我的CB划算嗎？ - 債券篇

『我的股票xx元了，還能買嗎(該不該賣了)？』這是個被問到爛的問題！

如果今天有間雞排攤，每片雞排賣100元，大家都知道它太貴了而不會去買。

把雞排換成股票，很多人卻沒把握，不知道它是貴是便宜，因為我們不懂如何”評價”！

“評價”就是判斷標的物的價值，也是金融市場中最重要的事之一。

 

正確的評價；正確的定價；正確的找出市場上的傻子，

從他們手中買低賣高，就是金融市場的生存之道，

今天就來聊聊可轉債的評價！

 

就像在”保守型的選擇權投資-可轉債”提過的，CB是種附有轉換權的債券。

如果我們把轉換權中的轉換價，看成認購權證的履約價，

轉換股數當作權證的行使比例，

那麼，轉換權就變成一個認購權證，或是稱作一個買權(Call)，

買權的權利金，則包含在可轉債的價格裡，一併賣給投資人。

CB = Call + Bond

分別找出Call和Bond的價錢，就知道你買的CB有沒有被坑啦！

Bond評價

CB中的債券評價是比較簡單的部分！

各位如果有信用卡或是貸款，

應該在帳單上看過，銀行的利率算法就是 “ARMs + x%”，

ARMs就是所謂的基準利率，

在台灣通常用定存利率，美國的話則是十年期公債殖利率，

然後依各人的信用狀況加碼x%，就是每個人適用的利率！

 

債券也是一樣的概念，

根據每間公司的狀況，給它一個加碼利率 x%，

再加上基準利率之後，就是這個債券的折現率！

知道折現率後，就能知道債券的價值了。

 

什麼是折現率？

舉例來說：

假設A公司的債券折現率為3%，還有1年到期，到期還本金額為100。

那麼

債券現值 * (1 + 折現率) ^ 年期 = 債券到期價值

債券現值 * (1 + 3%) ^ 1 = 100

也就是說，這張債券現在的價值是97.09，如果買的價格比這高，就很可能是買貴了！

下回，再繼續介紹CB當中Call的評價囉！

看對，大賺；看錯，不賠–可轉債怎麼挑？

金融市場的夢幻逸品

在先前的文章裡，我們介紹過可轉債這種商品，同時具有保本及以小搏大的精神，聽起來好像是＂看對，大賺；看錯，也不賠＂！

第一次聽到的人，可能會以為這是詐騙吧，真的有這麼好康的事情？下面就來仔細介紹可轉債的遊戲規則。

轉換？不轉換？

可轉債的特色就是投資人的轉換權。

轉不轉換，可是會大大影響損益的，所以下單前，務必先了解可轉債的轉換價值，我們以這檔 (美時三, 17953) 為例，示範轉換價值的計算方法：

1. 計算轉換股數

轉換股數 = 面額 / 轉換價

= 100000 / 58.08 = 1721 股

2. 對應現股價值

對應的現股就是(美時, 1795)，以今日(2014/8/8)收盤價127.5元計算

對應現股價值 = 現股股價 * 轉換股數

= 127.5 * 1721

= 219427.5 元

10萬元的可轉債可以換21.9萬元的股票，有這麼好的事？當然沒有！

當轉換有利潤時，可轉債的交易價格就會跟著上漲，划不划算還得看你的買進成本啦！

3. 轉換價值

以今日(2014/8/8)來看，(美時三, 17953)的收盤價是392元，

也就是每買進一張美時三，要花費392000元的成本。

轉換價值 = 對應現股價值 – 買進成本

= 219427.5 – 392000 = -172572.5 元

隱含的現股價值，比買進的成本還少了17萬元，明顯地不划算。

4. 到期價值

如果轉換成現股不划算，那是不是能持有至到期拿回本金呢？

我們從公開資訊觀測站可以查到如下圖的資訊。

(美時三, 17953)的投資人，

在104/10/18可以選擇將可轉債賣回給公司，拿回102010元；

或是等到107/10/18，拿回100000元。

和現在買進的392000元成本比起來，可能會虧損約29萬元。

既然轉換成現股不划算，持有至到期也不划算，可見這檔可轉債不是好標的！

該怎麼挑選可轉債

從上面的分析流程可以看出來，

成本在110以下，是較理想的標的，

一旦對應的現股股價上漲，就能享受到轉換價值上升的利潤；

萬一現股股價下跌，持有至到期的虧損也在10%以內；

甚至，如果能以100元以下的成本取得，就先立於不敗之地了！

保守型的選擇權投資 - 可轉債

很多投資人聽到選擇權，直覺的反應就是高風險。那麼有沒有低風險、可保本的選擇權呢？今天介紹的可轉債就是這種商品。

什麼是可轉債

可轉債全名為”可轉換公司債(Convertible Bond, CB)”，是一種被賦予了股票轉換權的公司債券。

投資人可以選擇有利時機，按發行公司規定的條件，把債券轉換成發行公司的等值股票。

對投資人來說，如果公司的前景不如預期，可轉債到期時，你可以得到公司償還的本金；

如果公司發展順利，獲利及股價高漲，你可以將可轉債轉換成股票，享受股價上漲的獲利，是一種進可攻退可守的投資商品。

台股的可轉債

台股的可轉債是在上櫃市場交易，想要查詢相關資訊的話，

只要到櫃買中心的首頁，選擇債券 => 發行資料 => 轉(交)換公司債資料查詢，

或是公開資訊觀測站的首頁，選擇債券 => 轉(交)換公司債與附認股權公司債，

就能查詢到所有掛牌可轉債的資訊。

可轉債的轉換條件

每一檔可轉債的公開說明書裡，會詳細列出該檔可轉債的發行條件，內容很多，這邊列出幾個比較重要的項目。

1. 面額

目前發行的可轉債，面額都是10萬元。

2. 票面利率

投資人可以得到的利率，利息金額 = 票面利率 * 面額

3. 到期日

就是公司將本金還給投資人的日子。

4. 還本金額

原則上依面額償還，但也有些公司會加計利息，在到期時一倂给付。

5. 賣回日

有些可轉債附有提前賣回條款，投資人可提前將債券賣回給公司，下圖就是一個例子(偉盟五 89255)：

在這個例子裡，投資人在102/8/9跟103/8/9各有一次賣回權。

如果在103/8/9選擇執行賣回權，公司會付你 103.03 * 1000 =103030元；

如果你不執行賣回權，105/8/9到期時，公司會還你本金10萬元。

6. 轉換價

轉換價代表投資人可以用多少元的價格，將債券轉換為股票，我們同樣沿用上圖(偉盟五89255)的例子：

依發行條件，從100/09/10開始到105/07/30這段期間，投資人隨時可以將手上的可轉債轉換成股票(偉盟8925)。

由於股票可能會除權息，如果遇到除權息，轉換價格會跟著調整，

因此如果現在進行轉換的話，是以最新轉(交)換價格為準，

每張可轉債可以轉換成 100000(面額) / 17.3 (轉換價) = 5780股。

 

弄清楚上面幾個項目，就能大致掌握一檔可轉債的發行條件了。

 

回到本文一開始的例子，投資人如果買了這一張可轉債，

最差的狀況，就是到期時拿回10萬元，

最好的狀況，就是股價漲到轉換價以上，這時投資人就可以用便宜的轉換價拿到股票，

這種股票轉換權，就像是一個以轉換價當作履約價的買權(call)，讓可轉債兼具 "保本" 跟 "以小搏大" 的精神，兩種願望一次滿足。

該怎麼利用法人籌碼，研判台股趨勢

最近兩週的台股，呈現比較弱的格局，不少朋友都在問：

是不是該減少持股了？

 

事實上，透過選擇權賣方包租寶的法人成本分析功能，你可以更深入分析

外資及自營商的布局，操作有所本，自然不會心驚驚！

 

打開選擇權賣方包租寶，按下詳細資料按鈕後，

就會看到像下圖的畫面，這邊顯示每天盤後最新的法人期權布局狀況。

接下來，我們要做的就是分析A~E這五個框框。

以今天(2014/8/1)為例

A 法人成本區： 9301 / 9117 (為了簡化，以下用9300 / 9100代替)

B 外資call： 買賣互抵後約+11萬口

C 自營商call： 買賣互抵後約-8萬口

D 外資put： 買賣互抵後約+17萬口

E 自營商put： 買賣互抵後約+5萬口

利用上面整理的數據，簡略列出三種情境分析，O代表有利，X代表不利

	上漲超過9300	9100 ~ 9300	下跌低於9100
外資call	O	X	X
外資put	X	X	O
自營商call	X	O	O
自營商put	X	X	O

O 最多的情境，就是眾法人之間的最大公約數，也是最可能出現的行情。

做完上面的步驟以後，大致可以看出目前法人的佈局方向及目標價位，

但行情時時在變，別忘了每天持續追蹤！

以上就是個簡單的例子，各位可以透過歷史數據，驗證看看參考性如何。

 

當然，沒有一種分析是100%正確的，

作好停損規劃及資金管理，仍是交易中最重要的一件事。