在介紹價差策略時，曾經提過，在某些情況下，價差組合有『提升報酬率』或『降低風險』的功能。
那麼，能不能用價差組合，取代跨式/勒式策略中的買(賣)方呢？
本篇就介紹其中一種 － 買進蝶式/兀鷹策略。
策略介紹
買進蝶式/兀鷹策略指的是同時作賣權多頭價差及買權空頭價差，兩者的差別是履約價。
買進蝶式 => 同時賣出同一個履約價的Call和Put，口數相同，履約價通常選擇價平，再買進價外的Call和Put。
買進兀鷹 => 同時賣出不同履約價的Call和Put，口數相同，履約價通常選擇價外，再買進更價外的Call和Put。
範例
以上圖來舉例，
買進蝶式：賣出9250 Call & 9250 Put各1口，買進9150 Put & 9350 Call各1口，收入權利金 31 + 28 – 4.7 – 2.9 = 51.4 點。
買進兀鷹：賣出9300 Call & 9200 Put各1口，買進9150 Put & 9350 Call各1口，收入權利金 12.5 + 10.5 – 4.7 – 2.9 = 15.4 點。
損益分析
兩者的損益分析如同下面這個表：
| 損益\指數 | 9000 | 9100 | 9200 | 9250 | 9300 | 9400 | 9500 |
| 買進蝶式 | -48.6 | -48.6 | 1.4 | 51.4 | 1.4 | -48.6 | -48.6 |
| 買進兀鷹 | -34.6 | -34.6 | 15.4 | 15.4 | 15.4 | -34.6 | -34.6 |
從上面的表格，應該可以看出來，
漲跌的幅度小，買進蝶式/兀鷹策略才會獲利。
兩者的差別是
買進蝶式：
Sell Call & Sell Put履約價為價平，以履約價9250為中心，獲利往兩側遞減，
當漲跌幅度大於權利金收入 (在這例子中是51.4點) 就開始虧損，但超過了Buy Call & Buy Put的履約價以後，虧損就不會再增加。
買進兀鷹：
Sell Call & Sell Put履約價為價外，在賣出的履約價範圍內(9200 ~ 9300)，可以獲得所有的權利金收入。
當漲跌幅超過賣出的履約價範圍，獲利就開始遞減，甚至虧損，但超過了Buy Call & Buy Put的履約價以後，虧損就不會再增加。
風險/利潤分析
我們進一步，將 最大利潤(權利金收入) 與 虧損(潛在風險) 作比較，可以得到下面這個表
買進蝶式 V.S. 賣出跨式
| 策略\指數 | 9000 | 9100 | 9200 | 9250 | 9300 | 9400 | 9500 |
| 賣出跨式損益 | -191 | -91 | 9 | 59 | 9 | -91 | -191 |
| 虧損/最大利潤 | -3.24 | -1.54 | -1.54 | -3.24 | |||
| 買進蝶式損益 | -48.6 | -48.6 | 1.4 | 51.4 | 1.4 | -48.6 | -48.6 |
| 虧損/最大利潤 | -0.95 | -0.95 | -0.95 | -0.95 |
買進兀鷹 V.S. 賣出勒式
| 策略\指數 | 9000 | 9100 | 9200 | 9250 | 9300 | 9400 | 9500 |
| 賣出勒式損益 | -177 | -77 | 23 | 23 | 23 | -77 | -177 |
| 虧損/最大利潤 | -7.7 | -3.35 | -3.35 | -7.7 | |||
| 買進兀鷹損益 | -34.6 | -34.6 | 15.4 | 15.4 | 15.4 | -34.6 | -34.6 |
| 虧損/最大利潤 | -2.25 | -2.25 | -2.25 | -2.25 |
很明顯地，雖然獲利較少，但買進蝶式/兀鷹策略有比較好的風險值。
使用時機
和賣出跨式 / 賣出勒式策略相同，買進蝶式/兀鷹策略適合在盤整時進場。
由於買進兀鷹策略的風險值比賣出勒式小，
在操作上，可以選擇比較靠近價平的履約價，進一步提升報酬率。
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