選擇權策略一覽 - 買進勒式 & 跨式

大多數股票、期貨的投資人，都習慣用非多即空角度看待行情，多空看對了，你才有錢賺。

選擇權最特別的，就是我們可以沒看法。

行情千變萬化，總有看不懂的時候。如果這時候作選擇權，不必多空選邊站，也能有對應的操作方式，今天就先介紹其中一種 － 買進勒式/買進跨式策略。

策略介紹

買進勒式 / 買進跨式策略指的是同時買進Call和Put，兩者的差別是履約價。

買進跨式 => 同時買進同一個履約價的Call和Put，口數相同，履約價通常選擇價平。

買進勒式 => 同時買進不同履約價的Call和Put，口數相同，履約價通常選擇價外。

範例

以上圖來舉例，

買進跨式：買進9050 Call & 9050 Put各1口，成本為付出權利金 27.5 + 14 = 41.5 點。

買進勒式：買進9100 Call & 9000 Put各1口，成本為付出權利金 7.5 + 4.2 = 11.7 點。

損益分析

兩者的損益分析如同下面這個表：

損益\指數	8800	8900	9000	9100	9200	9300
買進跨式	208.5	108.5	8.5	8.5	108.5	208.5
買進勒式	188.3	88.3	-11.7	-11.7	88.3	188.3

從上面的表格，應該可以看出來，

當行情大漲或是大跌的時候，買進跨式 / 買進勒式策略都可以獲利，

相反的，漲跌幅度不大的話就會虧損。

兩者的差別是

買進跨式：履約價為價平，漲跌幅度大於買進成本 (在這例子中是41.5點) 就可以獲利。

買進勒式：履約價為價外，需要漲或跌超過買進的履約價，才有機會獲利。

使用時機

因此，這個策略適合用在行情可能大幅波動的時候，例如：

1. 企業營收公佈

2. 企業財報公佈

3. 國內外重大政策(ex:證所稅、安倍3箭、QE……等)

4. 國內外重大事件(ex:地震、歐債)

5. 其他(選舉、長假)

一旦出現可能影響市場行情的事件，又不知該如何評估是利多 / 利空時，就可以使用買進跨式 / 買進勒式策略，等待行情出現。

風險/利潤分析

我們進一步，將潛在利潤與風險(投入成本)作比較，可以得到下面這個表

買進跨式

策略\指數	8800	8900	9000	9100	9200	9300
損益	208.5	108.5	8.5	8.5	108.5	208.5
利潤/風險	5.02	2.61	0.2	0.2	2.61	5.02

買進勒式

策略\指數	8800	8900	9000	9100	9200	9300
損益	188.3	88.3	-11.7	-11.7	88.3	188.3
利潤/風險	16.09	7.55			7.55	16.09

如果漲到9300點，買進跨式策略因為投入成本較高，獲利只有投入成本的5.02倍，買進勒式策略報酬率則可以達到16.09倍。

但是相對地，如果只有漲到9100點，買進跨式策略已經開始小有利潤，買進勒式策略卻還在虧損，買進跨式策略的獲利門檻顯然比較低 (勝率高)。

簡單的做個結論，當行情可能出現大波動，卻不知道是利多還是利空的時候，投資人可以利用買進跨式 / 買進勒式策略先進場卡位，並在高勝率(買進跨式)及高報酬率(買進勒式)之間作取捨，選擇一個適合自己的組合。

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