Rolling - 兼顧風險與獲利的交易技巧

在選擇權操作中，適時地移動履約價(Rolling)是很重要的技巧，它可以幫助我們降低風險、提高獲利。

接下來我們就以今天(2015/4/23)的行情，實例解說Rolling的作法。

黃色是當天的台指期貨走勢，粉紅色是加權指數，8:45~10:00、11:00~12:00這兩段時間有比較明顯的漲勢，最後上漲超過200點。

以下是當天的部分成交明細，依成交時間分成A~D四個階段。

A階段：買進9750 Call 5口，均價40.5，賣出9800 Call 5口，均價22.3，合起來是5組多頭價差，付出權利金4550元。

B階段：賣出9750 Call 5口，均價55，買進9850 Call 7口，均價19.86，收入權利金6800元。隨著行情上漲，前面建立的多頭價差組合已有獲利，將9750 Call平倉，Rolling至履約價9850，整體組合變成9800 ~ 9850的空頭價差5組外加2口Buy 9850 Call。

這樣做有幾個目的：

1. 先收回權利金6800元，已將一開始付出的權利金完全收回，即使行情反轉，也沒有損失，立於不敗之地。

2. 額外多了2口Buy Call，如果行情續漲仍有獲利。

C階段：賣出9850 Call 7口，均價30.29，買進9900Call 10口，均價16.25，收入權利金2475元，整體組合變成9800 ~ 9900的空頭價差5組外加5口Buy 9900 Call。

和B階段相同，在上漲的過程，我們利用Rolling收回部分權利金，同時增加Buy Call的口數，增加行情續漲時的獲利爆發力。

D階段：賣出9900 Call 10口，均價45.8，買進9800Call 5口，均價90.8，9850 Call短線獲利2點，收入權利金300元。認為續漲機率不高，因此這個組合全數出清。

 

從前一天的資料可以知道法人成本上緣的位置，而在今天的行情中，並沒有明顯的下跌，因此在突破前一天的法人成本上緣後，每一回的Rolling，都較積極的增加Buy Call的口數。

總計這個組合投入權利金4550元，收回權利金9575元，獲利5025元。

如果不作Rolling，以收盤價計算，一開始的9750~9800多頭價差獲利則是3950元。

兩者的獲利差距也許不明顯，但Rolling的作法，在B階段就已經把部分獲利放口袋，完全不用擔心獲利回吐，同時保有獲利潛力，就是這個技巧的最大功用。